华金证券:维持海伦司买入评级 “渠道扩张+同店增长”驱动业绩高增

发布时间2021-10-04 10:24 作者:佚名 原文链接:点击获取

华金证券发布研究报告称,维持海伦司(09869)“买入-B”评级,中国酒馆行业高度分散且持续增长,公司以极致性价比为矛,以优异的单店模型正成为中低端市场的主要整合者。该行小幅上调其盈利预测,2021-23年经调整净利润分别为2.2/5.7/11.1亿元。

华金证券主要观点如下:

事件:海伦司公布1H21财报,期内实现收入8.7亿元,同比增长303.6%;经调整归母净利润为0.8亿元(去年同期为-0.2亿元),业绩超预期。

“渠道扩张+同店增长”驱动营收高增:

报告期内,公司持续扩张酒馆网络,1H21期末较2020年底净新开120家门店,直营酒馆总数已达471家。其中,一线/二线/三线及以下城市分别净新增8/65/47家门店,二线、三线及以下城市为扩张重点。截至9月24日,公司酒馆数量进一步增长至584家,一线/二线/三线及以下分别有74/329/180家门店,覆盖了24个省级行政区及104个城市。在酒馆网络高速扩张的同时,同店收入也保持了增长趋势,期内同店总销售额和同店日均销售额分别同比增长103.7%/40.2%,同店层面店均年化销售额(以360天计算)达到481万。

规模效应显现,毛利率提升3.1pcts:

1H21,公司自有/第三方品牌的营收占比同比分别+10.2/-9.4pcts至78.5%/18.4%,自有品牌营收占比提升促进毛利率水平。另一方面,门店网络高速扩张之下供应链规模效应显现,期内自有品牌酒饮/第三方品牌酒饮的毛利率分别同比增5.2/1.1pcts至81.8%/53.8%。

盈利能力快速恢复:

1H21,公司毛利率同比提升3.1pcts至68.7%,盈利能力增强。员工开支率同比+6.6pcts至35.8%,费率上升主要因期内确认一笔9168万元的股权激励费用所致。在1H20疫情所致的基数效应之下,1H21租赁开支率同比-11pcts至13.5%,设备的折旧及无形资产摊销费率同比-5.4pcts至3%。最终,期内经调整净利率达到了9.3%,对比1H21的-8.6%。

风险提示:门店拓展不及预期,人员储备或人员培训不足导致服务品质受损,市场竞争风险,供应链管理及食品安全问题。